1.重资产与轻资产

在这一节，我们讨论一个在谈论企业财务状况时经常会遇到的问题—重资产和轻资产的问题。

你可能遇到过这样的情景：在谈论不同企业财务结构的时候，有人看了企业的财务报表就说：这是一个重资产企业，那是一个轻资产企业。

那么，什么样的企业是重资产企业，什么样的企业是轻资产企业呢？

实际上，重资产和轻资产的概念是从经济学里借鉴而来的。从其他学科借鉴一些概念运用于财务分析，实际上我们已经有过这样的做法。

例如，我们听说过财务杠杆和经营杠杆的概念。杠杆就是物理学概念。我们在用财务杠杆和经营杠杆这些概念的时候，多数条件下没有人会去考察物理学上的杠杆是什么含义，而是专注于在分析财务的时候怎样运用这些概念。

重资产与轻资产的概念也一样，我先跟大家讲一下传统分析中对重资产和轻资产概念的应用。

传统的财务报表分析，一般把在经营资产总额中固定资产（包括在建工程）的规模占比较大的企业称为重资产企业，把在经营资产总额中固定资产（包括在建工程）的规模占比较小的企业称为轻资产企业。至于固定资产（包括在建工程）的规模占比达到多少为重、多少为轻，并没有统一的标准。

我们先看一下上市公司紫金矿业的资产负债表信息（货币单位：人民币元。资料来源：紫金矿业2020年年度财务报告）：

请注意看合并资产的信息。

紫金矿业在2020年12月31日的合并资产总额为1823亿元，去除资产总额中的金融资产（货币资金、交易性金融资产、一年内到期的非流动资产、债权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产和长期股权投资等）278亿元后，经营资产的规模约为1545亿元。其中，固定资产和在建工程加在一起约为638亿元，这个规模占经营资产规模的比重是比较高的，因而这样的企业可以说是重资产企业。

在相当多的情况下，资产的轻或重是由企业所在的行业决定的。有的行业本身就需要在基础设施购建上进行大规模投资才可以开展经营活动，有的企业则不需要。

重资产企业如果想获得较为理想的财务业绩，就需要在不太长的时间内形成较为稳定的市场规模，以保持较为理想的经营资产周转率和毛利率，并最终获得利润。

重资产企业往往对自身产品市场的稳定性依赖较高—大规模的基础设施建设所形成的固定资产往往具有专用性。一旦这些固定资产所生产的产品出现重大不利的市场变化，企业就可能迅速陷入财务困境中。

发展到现在，在实践中对重资产的内涵又有了新的延伸。

现在，对企业产生长期贡献的资产，不仅包括固定资产，也包括无形资产，还包括企业通过租赁获得的资产—使用权资产等。此外，很多企业在自身的发展过程中还要进行并购，在并购中产生了规模不等的商誉。

因此，现在判别企业资产轻重所包括的资产范围，除固定资产、在建工程外，还包括无形资产、租赁资产、生产性生物资产、商誉等。如果企业的这些资产加在一起占经营资产的比重较高，就可以认为是重资产企业。

请注意，如果企业除了固定资产、在建工程，无形资产、租赁资产、生产性生物资产的占比较重，一般可以理解为是企业所处的行业特征决定的。如果是商誉占比很重，则是由企业的并购行为决定的。

我们再看一下紫金矿业2020年年报中的资产情况。大家就会发现，企业的无形资产、使用权资产和商誉加在一起的规模达到了473亿元，加上固定资产和在建工程的638亿元，企业的资产规模相当大了。

强调一下，重资产的企业，必须要有较高的营业收入才能获得较为理想的利润。

我们再看一看两个医药企业资产的轻重问题。

上市公司恒瑞医药2020年年报中的资产负债表如下（货币单位：人民币元。资料来源：恒瑞医药2020年年度财务报告）：

我们还是看合并资产的信息。

恒瑞医药在2020年12月31日的合并资产总额约为347亿元，去除资产总额中的金融资产（货币资金、交易性金融资产、其他非流动金融资产和长期股权投资等）后约179亿元后，经营资产的规模约为168亿元。其中，固定资产、在建工程和无形资产加在一起的规模约49亿元，这个规模占经营资产规模的比重也比较高的，但是不是很高，还要比较其他企业。

2.两个同类企业资产轻重的比较

上市公司复兴医药2020年年报中的资产负债表如下：（货币单位：人民币元。资料来源：复兴医药2020年年度财务报告）：

我们继续考察合并资产的信息。

企业在2020年12月31日的合并资产总额约为837亿元，去除资产总额中的金融资产（货币资金、交易性金融资产、其他权益工具投资、其他非流动金融资产和长期股权投资等）后约357亿元后，经营资产的规模约为480亿元。其中，固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产和商誉加在一起的规模是303亿元，这个规模占经营资产规模的比重是相当高的，恒瑞医药肯定要归于重资产企业中。

我们前面虽然感觉恒瑞医药的资产就比较“重”了，但与复星医药相比，恒瑞医药的资产就“轻”了很多。

为什么都叫“医药”，资产结构的“轻重”差别会这么大呢？

仔细观察两个企业资产里面与资产的轻重有关的几个项目的情况：复星医药在固定资产、在建工程、使用权资产、无形资产等方面的规模全面高于恒瑞医药，这种资产结构的安排一般来说就是企业发展战略的选择—企业以什么样的基础设施去从事生产经营活动。至于商誉，则是企业进行并购的结果，也是一种战略实施的结果。

想一想，一家企业资产很重，一家企业资产相对较轻，在营业收入大体相当的条件下，谁的营业收入带来的利润会更多一些呢？

先自己做出判断，然后再去看一下两家企业2020年的合并利润表吧。

本节我跟大家讨论了非常简单但又非常重要的问题：企业资产轻重的问题。

总结一下：企业资产轻重的选择，表面上看是由企业所在的行业决定的，但实际上我们看到，在同一行业内，企业资产的轻重程度可能差异很大。

因此，企业资产的轻重，既取决于企业所在的行业，又取决于企业所选择的发展战略：企业可以通过决策决定自己非流动资产的规模、结构及技术装备水平使得自身固有资产偏重或偏轻，还可以通过并购以及商誉的增加来使得企业的资产更多。

资产偏重的企业，需要更大的市场规模来形成规模效益。

讲到现在，本节就结束了，我们下节继续学习。